自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对(duì)市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值(zhí)占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三(sān)年持(chí)有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年底的差(chà)不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报(bào)的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅(máo)台(tái)再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港(gǎng)交易(yì)所，而(ér)增(zēng)加了美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)药明(míng)生物退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美(měi)团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规随性是什么意思，女人随性是什么意思模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)所缩(suō)水。一季(jì)度末他(tā)所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金(jīn)合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这(zhè)一次(cì)也(yě)不例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的(de)发(fā)展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的(de)成长潜(qián)力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合(hé)回(huí)报作为终级(jí)目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以(yǐ)用来检验并修(xiū)正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评(píng)判(pàn)这家公(gōng)司的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的(de)因素，是能(néng)够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意(yì)味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管(guǎn)理的(de)广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度(dù)持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基金去年四(sì)季度末的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行(xíng)业为新(xīn)科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全(quán)球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间(jiān)维度(dù)预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的(de)均(jūn)衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和(hé)企业投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一(yī)步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在(zài)货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续(xù)3个季度(dù)位列前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们(men)当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益(yì)率更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中(zhōng)还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可(kě)以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也(yě)就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再(zài)提(tí)升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经(jīng)济(jì)带(dài)入正循(xún)环(huán)。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生(shēng)命科学(xué)业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然(rán)会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披(pī)露时反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并不(bù)具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司(sī)自身创(chuàng)造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回(huí)归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概(gài)率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消费板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是(shì)如何(hé)看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下(xià)而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦(yàn)春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系(xì)再(zài)度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个(gè)过(guò)程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的(de)社融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速(sù)有望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全(quán)球(qiú)无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部(bù)位置，国(guó)家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较(jià随性是什么意思，女人随性是什么意思o)高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益。

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